Dobrý den, u mikrofonu David Kopecký, vítejte u dalšího dílu podcastu Nekonečná renta.

Dnes si povíme o tom, na základě čeho můžeme zjistit, zda jsou akcie drahé nebo levné. 

Prvním a velmi často využívaným ukazatelem, který se pro to používá je tzv. P/E (price-to-earnings ratio). Tento ukazatel nám počítá podíl ceny akcie vůči zisku na akcii a dá se zjednodušeně říci, že nám vyjadřuje i návratnost investice v letech. Tzn. když je například cena akcie 70 dolarů a zisk 10 dolarů na akcii, tak při výpočtu 70 děleno 10 nám vychází P/E ve výši 7. Jinými slovy se dá říct, že návratnost takové investice by byla 7 let.

Z tohoto nám jednoznačně vyplývá, že čím je tento ukazatel nižší, tím je akcie levnější. A jaká hodnota P/E je ta správná? Dle dlouhodobého průměru ukazatele P/E u indexu S&P 500 se uvádí hodnota ve výši 15 jako hranice určující, zda je akcie podhodnocená nebo nadhodnocená. 

Je to však poněkud složitější, protože účetní standardy a výpočty zisků se mění a tedy hodnota zisku nemusí být úplně stejná jako před lety. Zároveň u ukazatele lze počítat s průměrným ziskem za posledních deset let, za poslední rok nebo s očekávaným ziskem. Takže hodnota P/E nad 15 ještě vyloženě nemusí znamenat, že akcie jsou drahé, protože hodně záleží, zda se počítá se ziskem minulého roku nebo delšího období apod.

Pokud se podíváme například na akciový index S&P 500, tak hodnota P/E celého tohoto indexu v je v současné době kolem 20, ale například na přelomu roku 2020 a 2021 byl ukazatel P/E u 500 největších amerických firem ve výši 39. Je tedy vidět, že došlo k výraznému snížení této hodnoty a že tedy americké akcie jsou nyní dle tohoto ukazatele levnější. Ostatně od začátku roku došlo k propadu cen akcií, ale zisky nepropadly, tak je logické, že ukazatel P/E jako podíl ceny akcie a zisku se tedy snížil. 

Samozřejmě se tento ukazatel může snížit i jinak než propadem cen akcií. Když například cena akcie zůstane stejná, ale dojde k růstu zisku, pak se také P/E sníží a ukazatel nám ukazuje, že akcie je levnější. Toto bývá většinou situace, kdy akcie hodně propadly. Cena akcií již neklesá, v hospodářství se začíná lépe dařit, zisky firem vzrostou, P/E se tedy sníží. Akcie jsou tedy atraktivnější a začnou se více nakupovat. Cena akcií poté roste a ukazatel P/E se zase začíná zvyšovat, tzn. akcie pak už v poměru k zisku nejsou tak levné a pokud již je tento ukazatel velmi vysoko, může to způsobit menší nákupy akcií a ceny akcií přestanou růst nebo začnou znovu klesat. A takto stále dokola. 

Před chvíli jsme si řekli, že P/E indexu SP500 je aktuálně na hodnotě kolem 20. Když se podíváme na širší index a to index celosvětových akcií MSCI ACWI, tak jeho hodnota je 17, tzn. na základě tohoto ukazatele vychází P/E pro celosvětové akcie příznivěji než pro ty americké.

Na druhou stranu samozřejmě nemusí vyloženě znamenat, že pokud je P/E velmi nízké, tak že je vhodné dané akcie nakupovat. Například P/E ruských akcií je nyní kolem hodnoty 4, ale myslím, že ruské akcie si asi většinou nechcete nyní koupit. I některé jiné rozvíjející trhy mají nízké P/E, takže akcie jsou sice vůči ziskům levné, ale stále tam jsou jiná rizika a problémy, kvůli kterým nemusí být vhodné dané akcie kupovat.

Jak tedy můžete vidět, určitě ukazatel P/E není vše a je třeba sledovat i spoustu dalších věcí. Ukazatel P/E by tedy neměl být jedinou záležitostí, na základě které se budete rozhodovat, zda investovat do daného trhu nebo akcie. Zároveň, jak jsem zmiňoval, že existuje i několik způsobů výpočtu P/E, tak rozhodně není možné se na tento ukazatel ve 100% spoléhat.

Dalším ukazatelem, který je možné použít pro rozhodování o nadhodnocení či podhodnocení akcií, je ukazatel Fair value neboli férové hodnoty od agentury Morningstar.  

Agentura Morningstar, která tento ukazatel zpracovává, pracuje při jeho tvorbě se spoustou údajů a je mnohem sofistikovanější než ukazatel P/E. V ukazateli férové hodnoty určuje Morningstar vnitřní hodnotu akcií na základě diskontovaného cash-flow. Nepočítají však budoucí dividendy, jak se používá nejčastěji, ale hotovostní toky, tzv. free cashflow. 

Morningstar je na rozdíl od bank a investičních společností skutečně nezávislý. Morningstar vydělává pouze na poskytování informačního a analytického servisu a nevydělává nijak na investičních transakcích ani z vstupu akcií na trh apod. Tuto nezávislost považujeme za důležitou, protože pokud nějaká banka či investiční společnost uvádí cílovou cenu akcie, může v tom být i potřeba zisku z transakcí u dané akcie či jiné zájmy. Morningstar takové transakce vůbec nezajišťuje, a tak nemůže nijak těžit z toho, jak férovou hodnotu stanoví. 

Ukazatel férové hodnoty tedy právě z důvodu této nezávislosti využíváme jako doplňující parametr pro investiční rozhodování.

Aktuální hodnota ukazatele Fair value je ke dni 9.12. 2022 ve výši 0,88. Pokud by akcie nebyly ani drahé ani levné a byly by tzv. férově oceněny, tak by hodnota tohoto ukazatele byla přesně 1. Z toho nám tedy vyplývá, že akcie jsou dle tohoto ukazatele o 12% podhodnoceny. Na základě tohoto ukazatele jsou tedy akcie nyní levnější a pokud váháte, zda začít investovat, může to být jedna z indicií, proč se do investování pustit. 

Samozřejmě ani tento ukazatel není všehospásný. Což ostatně nemůže být žádný ukazatel. Ať už ukazatel P/E nebo ukazatel fair value může samozřejmě být nějakou dobu vyšší a přesto mohou akcie dále růst. Je to prosté, i když jsou akcie podle ukazatelů drahé, nemusí to znamenat, že nebudou ještě dražší.

A jak tedy tyto ukazatele používat, když mohou ukazovat, že akcie jsou drahé a přitom mohou být za čas ještě dražší a nelze se na ně tedy 100% spolehnout?

Je vhodné je použít pouze pro doplnění informací pro rozhodování. Pro investování je mnohem důležitější, zda člověk skutečně uvažuje o investování dlouhodobě a nesnaží se jen trefit levné nebo drahé akcie podle ukazatele P/E nebo férové hodnoty od Morningstar. 

Pokud člověk investuje skutečně dlouhodobě, tak je vlastně jedno, zda jsou akcie podle ukazatelů drahé nebo levné. Jak už jsem mnohokrát v podcastu zmiňoval, časování trhu nefunguje a pokud investuji například na dalších 15 nebo 20 let, tak stejně dle reálných historických dat mám potenciál velmi zajímavého výnosu. No a pokud jsou navíc akcie dle férové hodnoty od Morningstar nyní podhodnocené, tak se mi vlastně zvyšuje pravděpodobnost ještě zajímavějšího výnosu v budoucnu.

A to je přesně možnost, jak ukazatel férové hodnoty nyní použít. Mít jej jako doplňující a potvrzující ukazatel, který mi říká, že jsou nyní akcie o 12% pod férovou hodnotou a může být tedy zajímavé začít investovat.

Samozřejmě nevíme, zda nebudou za nějaký čas akcie ještě levnější, ale to nemůžeme vědět nikdy a u ničeho. Zároveň stále můžeme začít vstupovat do trhu postupně. Třetinu zainvestovat hned a zbývající část investovat třeba v dalších 6 nebo třeba i 12 investicích. To nám může poskytnout jistotu, že nevstoupíme do trhu v nevhodný okamžik a pokud dojde k dalšímu poklesu, vlastně by to pro nás bylo dobře, protože bychom investovali dvě třetiny prostředků za lepší cenu a v budoucnu tedy realizovali větší zisk.

Pokud Vás k tomu zajímá více, jak konkrétně u vás by bylo možné řešit a máte k dispozici více než 1 mil.Kč jednorázově, případně nižší částku, ke které můžete investovat alespoň 10.000 Kč měsíčně, tak stačí jít na náš web kopecky-advisory.cz, vpravo nahoře si požádat o 30 minutovou konzultaci zdarma a já se vám velmi rád budu věnovat.

Dále pak na našem webu najdete sekci e-booků, kde si můžete stáhnout e-book pro podnikatele a majitele firem nebo e-book s návodem, jak v 9 krocích dosáhnout finanční svobody. Po stažení e-booku obdržíte vždy i něco navíc, ale to už se nechte překvapit.  https://www.kopecky-advisory.cz/e-book/

Na našem webu se můžete přihlásit i k odběru newsletteru.

Pokud se Vám tento podcast líbí, budu rád, když jej na svých platformách ohodnotíte a když si jej přidáte do sledování nebo se přihlásíte k odběru.

Odkaz na stažení e-booku a také ostatní zmiňované odkazy najdete v popisku podcastu. 

Děkuji Vám za pozornost, přeji krásný den a brzy opět na slyšenou.